华泰证券指出，若伊朗紧张局势进一步升级，或将引发市场对该国及所在地区原油供应风险的担忧，导致油价进入高波动阶段。此外，伊朗是全球重要的尿素与甲醇供应国，若本次冲突持续时间延长，可能扰动该国天然气供应，气头化工原料削减或将导致全球尿素与甲醇出现局部缺口。具备降本增产能力及天然气业务增量的高分红能源寡头、尿素产能较大和甲醇外售量较多的国内生产企业或将受益。
全文如下华泰 | 石油化工：伊朗局势或扰动部分能化品供应
核心观点
近日，伊朗国内针对物价上涨和货币贬值的抗议活动，已造成多地发生骚乱并引发外部博弈。美国政府正在讨论针对伊朗的下一步措施，包括网络攻击、实施制裁和军事打击等。若伊朗紧张局势进一步升级，或将引发市场对该国及所在地区原油供应风险的担忧，导致油价进入高波动阶段，1月13日WTI/Brent原油期货价格分别收于61.15/65.47美元/桶，较月初上涨6.5%/7.6%。此外，伊朗是全球重要的尿素与甲醇供应国，若本次冲突持续时间延长，可能扰动该国天然气供应，气头化工原料削减或将导致全球尿素与甲醇出现局部缺口。具备降本增产能力及天然气业务增量的高分红能源寡头、尿素产能较大和甲醇外售量较多的国内生产企业或将受益。
伊朗国内冲突引发供应风险担忧，油价或进入高波动阶段
由于美国对伊朗制裁有所放松，伊朗原油产量自20年7月193万桶/天大幅提升至25年11月322万桶/天。伊朗占据霍尔木兹海峡北岸，25年1-5月通过霍尔木兹海峡的原油海运量占全球的34%，其中沙特、阿联酋、伊拉克在海运量中占比合计超过70%，卡塔尔天然气外输量亦较大。我们认为伊朗国内冲突或将导致该国短期原油产量及出口下滑；考虑霍尔木兹海峡与中东油气国的共同核心利益紧密相关，若紧张局势进一步蔓延，霍尔木兹海峡运输受阻将引发供应缺口风险。我们认为此前油价已回归至边际成本附近，本次冲突事件或将导致油价伴随高波动逐步见底回升，仍需关注冲突事件后续动态及影响。
伊朗天然气供应或受阻，全球尿素和甲醇供应可能再现局部缺口
此次伊朗国内抗议活动可能影响其天然气供应。在过往25年6月伊以冲突事件中，伊朗削减气头化工原料供应，持续2周，事件导致我国甲醇港口价格大幅上涨300元至2700元/吨以上，且中东尿素FOB价格上涨30-50美元至450美元/吨左右，叠加北半球农业旺季，高价尿素局面持续至8月底。据IFA，24年伊朗尿素外贸量约450万吨/年，占全球10%。据海关数据和隆众资讯，25年1-11月我国自中东地区进口的甲醇数量平均在80万吨/月，占国内甲醇贸易量25-30%，且港口库存仍处同期低位。我们认为，若伊朗国内抗议活动持续时间延长，或将推高我国甲醇价格，同时可能导致26H1北半球春耕期间的海外尿素缺口。
国内高分红能源寡头、尿素和甲醇企业有望受益
考虑全球新能源替代稳步推进，叠加OPEC协同意愿趋弱，以及南美、非洲等低成本增量集中释放，我们预计26/27年Brent均价为62/63美元/桶。长期而言，我们认为产油国“利重于量”诉求未改，叠加北美页岩油成本影响，60美元/桶的Brent油价中枢在南美供应增量集中释放、全球能源转型进一步提速前，仍有望得到支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头，或将具有配置机遇。据隆众资讯和Bloomberg，1月9日华东港口甲醇价格2273元/吨，较年初+5%，东南亚尿素CFR价格425美元/吨，较年初+3.6%。伊朗气头化工开工受阻导致局部供需缺口并推高相关产品价格，我们认为尿素产能较大和甲醇外售量较多的国内生产企业或将受益。
风险提示：伊朗局势紧张加剧风险，全球宏观经济修复不及预期，全球需求低于预期风险。
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